（以下试验从华福证券《政策专题商讨：好意思股的水位》研报附件原文摘抄）投资重心：2024年好意思股涨幅领跑寰宇主要商场：（1）涨幅领跑，估值孝顺逾越盈利：为止12.13，好意思股累计涨幅达26.3%，在寰宇主要股票商场中领跑。按估值和盈利拆分，估值和盈利离别孝顺16.3%、8.6%，估值升迁的孝顺大于盈利增长；（2）好意思股板块中，TMT+金融涨幅居前：为止12.13，标普500累计高潮26.7%，其中通信奇迹（43.4%）、信息时间（37.6%）两个TMT板块领涨，可选耗尽（35.0%）位列第三，均较猛进度受AI产业海潮鼓吹。受益于好意思国经济韧性较强+特朗普上台减弱金融监管预期，金融（31.4%）跑赢大盘。为止24Q3好意思股盈利仍保握平定，且2025年盈利预期仍然率先寰宇主要商场：（1）24Q3盈利保握平定：24Q3标普500EPS增速5.9%，较Q2（11.4%）彰着回落。但剔除基数效应、接受两年复共计较，Q3好意思股盈利则不息升迁（3.9%→5.6%）；分行业看，TMT、医药和可选耗尽增速度先，动力、材料和工业相对靠后；按孝顺度看，24Q3好意思股盈利主要靠TMT和医药孝顺；（2）量度2025年，好意思股盈利端详对强势有望延续：把柄Factset数据，2025年大部分经济体EPS增速将彰着改善，其中好意思股由2024年的8.6%升迁至16.8%，在流露商场中仅次于韩国。好意思股盈利强势，一方面AI产业链的高景气和半导体产业复苏，对TMT板块带来鼓吹，另一方面好意思国内需不弱+好意思联储处于降息周期，利好耗尽、金融等内需板块。从估值视角看，好意思股估值处于历史相对高位，分母端压力需要热心：（1）大盘：为止12.13，标普500PE(FY1)为25.4X，高于当年10年中位数（19X），在当年10年的历史分位数为94.1%；（2）分行业：大部分行业均值超权贵逾越近10年核心水平，信息时间、必选耗尽、和医药的估值分位数尤其偏高；（3）PEG视角：医药、通信奇迹、材料和工业等板块性价比相对较高，信息时间估值仍相对偏高，里面结构再均衡的诉求较大。好意思股鸠集度握续升迁，虹吸效应尚未见到逆转趋势：（1）寰宇市值占比：为止12月上旬，好意思股市值占寰宇股市市值比重升至50.8%，较2023年底升迁4.3pct，接近2002.01前高（51.3%）；（2）权利资金设置比例：年头以来寰宇权利资金握续涌入好意思股，对好意思股设置比例由2023年底59.3%升迁至10月底的62.1%，创2001年很是据以来新高；（3）好意思股个股鸠集度：为止12月上旬，好意思股前十大公司市值占比为36.8%，略低于6月底水平（37.0%），但仍处于2005年以来的高位；（4）行业结构：科技板块市值占比达41.2%，已特出1999年科网泡沫水平。风险领导：AI进展不足预期；商业摩擦加重；数据计较存在冒失等。

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